股文观之1

近日发现本笔记点击打开已有困难，不知是否由于篇幅过大的原因。也快近一年了，那么就启用新本子吧。

  中国平安面临的最大问题是，不务正业，妄想从资本市场投机中获得暴富。

  其寿险业务增长速度低于行业水平，市场份额由2007年底的16.0%下降至12.8%，呈逐年下降之势。这是很可怕的，寿险业务是平安的根本，这块蔫蔫了，其它的都白搭！中国平安将希望寄托于多种经营，幻想堤内损失堤外补，没想到投资富通集团股票惨亏100多亿元，投资水平可见一斑！进军房地产和云南白药，不确定因素很多，同样令人揪心。加大定期存款和债券在投资组合中的比例，只是亏钱亏怕了不得已而为之，喝凉水的钱也赚不出来。

良好的中报业绩只能说明过去，面对未来，钢铁股将面临高成本及弱需求的双向挤压。

“钢铁股中报出来都不错，但为何股价腰斩后，10倍市盈率以下还在跌呢？”记者熟识的一位投资者近期十分困惑。据统计，今年1-6月，全国重点钢铁企业利润总额同比增长26.1％。

海通证券刘彦奇分析称，“由于2008年上半年宏观经济对钢材需求的影响尚未体现，因此上半年钢材需求仍属旺盛，钢厂转移成本的压力比较顺利，盈利能力因此也维持相对高位。”

毛利率下滑阴影

上半年，在原材料成本不断蹿升下，钢铁全行业盈利能力并没有出现明显下降，资源控制能力强、生产规模大、产品附加值高的重点大型钢企盈利继续维持高位。

据统计，先后公布中报的武钢股份(600005.SH)、西宁特钢(600

中国经济仍可保持9%左右增长率

今年以来，中国经济继续保持了平稳较快发展的势头，但增长速度有所放缓。数字显示，上半年中国经济增长１０．４％，比上年同期回落１．８个百分点。

当前，中国经济活动中的复杂性、不确定性超过以往，新情况新问题接踵而来。“在这种背景下，把握中国经济的走势，需要更多关注中国经济的基本面。”国务院发展研究中心副主任刘世锦说。

　　

经济增长率仍能保持9%

刘世锦认为，在已公布的７月份经济数据中，有几个值得关注

作者：雷曼兄弟首席能源经济学家埃德?莫尔斯(Ed Morse)为英国《金融时报》撰稿

2008年8月18日 星期一

除非墨西哥湾出现一场大飓风，或发生一件破坏性的地缘政治事件，否则油价似乎已然见顶。自突破每桶147美元之后，全球需求下滑的迹象使得油价暴跌逾23%，降至113美元以下，此后8月13日出现温和反弹。

全球石油消费目前的增速明显低于一年前预期的水平。去年10月，国际能源机构（International Energy Agency，简称IEA）预计，2008年全球需求增长为每天210万桶，其中75万桶来自经合组织(OECD)，133万桶来自新兴市场。在最新的月度报告中，IEA将这一数据大幅削减至每天80万桶，减幅超过60%，其中，经合组织日需求量预计将下降逾60万桶，而新兴市场需求则将增加140万桶。

今天又一个黑色周一，大盘跌至2300。300指数平均PE到16.8。

人们把祸根怪在大非减持高峰来临，这系皮相之见，没有哪个大非会傻到在此刻出逃。实际上从6月以来，出逃的都是傻根小散和不负责任的蹩脚机构。天又不是永远不会再亮，大非们又不是急着想逃亡海外的贪官污吏，他们会如此猴急不明事理在熊市底部割肉抛筹吗？真正好笑煞人！

我们早就说过，在全流通之后，A股成分股的合理PE应该在16-18倍，PB在2-3倍左右。这是按世界各地市场的估值对照得出的合理水准，是根据中国企业未来十年的折现值得出的合理估值。

所以，下跌是应有之义，只是用什么方式下跌，或可有不同罢了。现在既然大盘要一鼓作气，寻底飞流直下不加弯曲，那么坏事也是好事，熊市的时间周期就可以大大缩短，我们就可以希望其转为牛市的时机早点来到。

写完上面日记，又看到李驰新帖，转录在下

我当然也不会拉下看北京奥运大戏。都很带劲，让人饕餮视觉大餐。不可能面面俱到，就谈两事。今天刘翔临赛退场，我震惊意外之余，大加赞赏——在体育精神与人的生命健康遭遇选择时，所有意识健全的人都应该毫不犹豫选择后者，什么叫以人为本？这就是。无论中外，那些对这样简单的事情还要叽里咕噜放屁讥讽责难的人，死了以后除了靖国神社没有可以安顿他们的归宿——他们完全没有起码人性。刘翔就是民族英雄，就是中国当代青年最优秀代表，祖国永远以有你而骄傲。

第二，永远搞不懂那个唉蒙厮。为什么接连9枪百步穿杨，最末一枪又故伎重演？要说4年前是以小本换大利，娶了个洋穆桂英，那么这回总不至于还想再钓个中国西施做二房吧——无论中国美国、法律宗教都不允许。我不懂其中奥妙，着实不快——我宁可我们邱健拿个银牌也不稀罕这种胜之不武的冠军。也许是我太缺乏体育精神——我一直认为，象杜丽第一次痛失金牌一点没有不满意地方—

巴菲特在2007年10月的大连回答中央电视台记者问价值投资是一种怎样的投资方法，能不能让中国多数投资人所掌握时，说：价值投资的方法其实并不复杂难懂，但是做起来却不容易。

不难，然而不容易。

说得好。

不难是指其理念非常简单朴素，理解它并不要求需很高知识学养作基础。

不容易是指能真正始终自觉坚持下去，就需要两种特殊素质，一是宗教式的虔信，尽管他们对事情的理解仅留在知其然层面，也能做到泰山崩于前而不动摇。这对一部分芸芸众生管用，因为人类的宗教史证明有这样的特殊操守的人还是不乏其数；二是非常深厚的知识和人生经验的支撑着明彻悟性，他们不满足于知其然，还深入下去知其所以然，所以他们也会始终不渝信守理念和原则。这对少数精英人物有效，因为人类历史也证明这样的人尽管颇少，还是代有传人。

偏好逆转

卡尼曼与特韦尔斯基还提出了偏好逆转的思想。所谓的偏好逆转就是个人的偏好并非如传统理论认为的那样是最优化的选择，而是波动不定的。如他们的实验表明，假设有两种彩票进行选择，彩票A赢得4美元的概率是99％，一无所获的概率为1％。彩票B赢得16美元的概率为33％，一无所获的概率为67％。要在两者之间做出选择时，彩票A当是典型的选择。如果问哪张彩票最值得买，或者说哪张有最高的保留价格或哪张有最高出售价格时，那就是B了。也就是说，所观察到的偏好在A与B之间摇摆，而人们根据不确定的偏好进行决策或判断是非理性。这个现象不仅同预期效用假设不一致，而且同所有的经济偏好理论不一致。由此，卡尼曼与特韦尔斯基的预期理论所指出的人们对不确定事件如何决策的偏好与新古典主义关于偏好的“理性”假定是相去甚远的。